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    飼料行業:大邏輯vs小周期

    http://news.feedtrade.com.cn/ 2012-11-05 15:53:58 國信證券
    導語:

     2012年飼料產量增速、單位盈利下降下游養殖行業盈利下降,飼料需求相對低迷,造成飼料產量增速下降,2012年1-9月,全國累計生產飼料1.57億噸,同比增16.9%,累計產量同比增速從2012年1-2月的29.9%逐月下降;下游需求相對低迷,飼料行業成本轉嫁能力減弱,2012年1-10月,飼料終端提價幅度小于我們擬合的飼料成本上漲幅度,2012年第3季度飼料行業單位盈利下降。Dt2中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      三季度行業盈利增速下降幅度擴大2011年第1季度-2012第2季度前期,飼料行業景氣度極高,這主要是由于飼料行業中長期發展趨勢良好,且期間下游養殖行業景氣較高。然而,目前飼料行業面臨景氣下降的小周期,2012年第2季度后期盈利增速呈現小幅下降趨勢,第3季度行業盈利增速下降幅度擴大。Dt2中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      主要飼料企業產能大幅擴張2008-2011年間,我們測算大北農、海大集團、唐人神、正邦科技、通威股份、金新農飼料產能復合增速為65%、36%、20%、59%、13%、26%,擴張速度快;采用“期初產能+(期末產能-期初產能)/2”作為當期產能計算企業產能利用率,各企業在產能大幅擴張的同時,產能利用率集中在60-75%合理區間,產能釋放及時。Dt2中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      飼料行業銷量、單位盈利決定因素飼料行業銷售量由下游養殖行業盈利水平和養殖基數兩因素共同決定;單位盈利由下游養殖行業盈利水平和上游原料成本變動兩因素共同決定。Dt2中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      風險提示Dt2中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      飼料企業業績增長主要基于其產能快速擴張并且產能及時釋放的假設,擴張及產能釋放存在不確定性;飼料存在一定食品安全風險。Dt2中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      謹慎推薦,對2013年中期之前畜禽養殖行業盈利謹慎我們認為飼料行業代表我國農業總體發展趨勢——下游需求基數增長相對穩定,行業集中度提升,龍頭企業銷量增速較快、盈利中樞上移,然而,短期飼料行業面臨盈利增速下降的小周期,從目前數據判斷,飼料行業盈利增速回升的時間窗口應在2013年3季度左右,維持飼料行業“謹慎推薦”評級,我們將密切跟蹤并及時修正我們的判斷。Dt2中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

    (作者:佚名

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